江山化工：DMF项目和环氧树脂项目可期

　　公司目前业务以DMF和DMAC为主，甲醇价格的大幅上涨对公司目前经营形成较大的压力，公司未来业绩的提升在很大程度上要看鄂尔多斯DMF项目和环氧树脂项目的成功与否。公司短期内业绩较差，暂时不予评级。
　　DMF和DMAC产能将大幅增长。
　　公司目前拥有15万吨DMF和2万吨DMAC产能。在产能扩张方面，公司控股51%的远兴江山化工10万吨DMF有望在08年底建成投产，该项目甲醇成本将比公司本部的甲醇成本有较大幅度的下降，值得期待。而本部的另外的2万吨DMAC项目也开始试车，08年有望贡献部分产量。
　　甲醇价格的上涨对公司经营压力较大。
　　公司的DMF产品主要面向浙江、福建和广东等市场，少量出口，目前在DMF行业内和华鲁恒升形成了行业双寡头垄断格局。但甲醇价格的上涨给公司DMF的生产经营带来了很大的压力，目前甲醇的到厂价约4800-5000元/吨，而DMF产品则由于下游PU等行业面临币升值和出口退税下降等不利因素影响，利润空间受到压缩，故成本向下游转嫁的能力有限，目前DMF出厂价约7500元/吨。
　　DMAC销售较好，盈利状况不错。
　　公司是国内大的DMAC生产企业，该产品目前销售情况较好，出厂价约13000元/吨，吨毛利约2000元左右，是主要的利润来源。
　　环氧树脂项目有望成为公司未来业绩的爆发点。
　　公司1万吨环氧树脂项目目前处于工业试产阶段，但由于生产的稳定性和原料消耗水平等因素还没有得到很好的解决，短期内难以贡献利润。但该项目的前景是比较看好的，公司的这个环氧树脂项目主要面向高端市场，产品毛利率较高，目前市场价在40000元/吨以上，如按20%的毛利率水平计算，能贡献8000万的毛利，对业绩提升作用明显。
　　战略思路明确，上、下求索。
　　对未来的战略发展方面，公司主要从三个方面着手，一是发展甲胺下游产品，增加产品附加值；二是将项目放在资源地发展，除了和远兴能源合作的DMF项目外，公司还和鄂尔多斯政府签订了一个包括100万吨甲醇、10万吨合成氨、30万吨DMF以及配套的6亿吨煤矿的框架性协议，总投资约50亿元，但目前该项目仅处于初期阶段，短期内难以有较大的进展；三是在浙江宁波成立江宁化工，准备在宁波大石化项目中寻求一些产品附加值较高的精细化学品作为突破口。除此以外，公司成立了三恒股份，准备20万吨BDO、10万吨THF，目前处于前期项目工作的准备阶段。
　　短期业绩较差，暂时不予评级。
　　公司上半年预亏2000-2500万元，短期业绩会比较差，故暂时不予评级。