汽车行业:中长期大发展趋势不改

　　投资要点
　　事件：中汽协发布9 月新能源数据：9 月新能源汽车销售4.4 万辆，同比/环比增长43.8%/13.9%，其中新能源乘用车3.1 万辆，同比/环比增长48.7%/2.3%,新能源商用车1.3 万辆，同比/环比增长33.1%/57.5%。
　　新能源乘用车9 月同比增速回落，环比基本持平，长期大发展趋势不改。
　　9 月新能源乘用车销售3.1 万辆，同比/环比增长48.7%/2.3%，同比增速有所回落，环比基本持平。16 年整体政策导向为规范新能源行业发展，新能源乘用车3 季度各月销量都处于3 万左右水平调整。骗补核查结果已出(乘用车领域受影响小)，发改委的碳配额政策和工信部的油耗和新能源积分政策的征求意见稿利好乘用车行业中长发展，后续国补政策调整(预计乘用车基本不调)预计也会相应推出，新能源乘用车4 季度放量，未来3-5 年大发展趋势不改。
　　商用车9 月同比环比中速增长，长期看客车竞争结构改善。9 月商用车销1.3 万，同比/环比增33.1%/57.5%，呈现中速增长。骗补核查结果出台后，客车为重灾区，特别6-8 米客车骗补严重，后续国补政策调整预计6-8 米补贴向下调整幅度大。我们认为骗补核查和即将出台的国补政策整体上对客车整体销量造成冲击，微观结构上客车领域竞争结构改善，投机骗补的劣质供给被挤出，销量结构向中大型转移，客车龙头市占率将提升。
　　新能源乘用车十年十倍，是未来A 股超强主题。新能源乘用车行业渗透率低，增速高，空间大。2016 年全年渗透率预计不及2%，未来几年有望连续翻倍增长。根据工信部积分政策要求，2020 年乘用车销量按3000 万辆，对应新能源积分360 万分，需生产约120 万台车。考虑规模效应下乘用车成本下滑，未来新能源乘用车将对1000 万辆A 级及以下燃油乘用车形成替代。
　　战略配置新能源乘用车，推荐组合—江淮汽车(13.21,-0.160,-1.20%)、比亚迪(57.20,-0.110,-0.19%)、奥特佳(15.87,0.000,0.00%)。新能源中乘用车是国际厂商的竞争焦点，也是政策导向终的落脚点。工信部燃油与新能源积分政策为新能源乘用车的发展提供了长期的内生驱动机制，督促整车厂商大力发展新能源乘用车，提供更加廉价优质的产品供给，刺激消费需求，形成正向循环。从燃油到新能源，汽车领域波澜壮阔的技术革命已经开始，新能源乘用车未来增速快空间大，推荐组合——江淮汽车、比亚迪、奥特佳。
　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期
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