G玻纤：还有40％上升空间

  据玻璃纤维工业协会预计，“十一五”末玻纤产销量将达到160万吨/年，五年复合平均增长率11％。联合证券分析师周焕表示，玻璃纤维制造业的高景气度被持续，龙头企业价值被低估，龙头企业G玻纤给予增持评级。
  根据有关数据显示，2005年玻璃纤维总产量95万吨，同比增长45.6％，出口近57万吨，同比增长31.3％，继续保持迅速增长态势。整个“十五”期间，国内玻纤年产量增长了2.5倍、出口量增长了4倍，远远超过了当初的规划。
联合证券分析师周焕认为，未来产能扩张的速度会逐渐放缓，而需求将保持旺盛的状态，未来3年玻纤不会出现明显供给过剩的情况。
  过去的4年中，新投放的玻纤产能呈递增趋势，但2006年这一趋势被遏制，可能意味着近一轮产能的快速增长将告一段落。
  由于大规模池窑技术含量高、投资大（每万吨投资约1亿元），将大量中小企业挡在了门外，导致优势向少数大企业倾斜，再加上原来的产能小，使得行业集中度迅速提高。我国玻纤行业前三强（巨石、泰山、重庆国际）2005年产量占总产量的52％左右，这是玻纤与国内水泥、玻璃等传统建材行业很大的区别。
  周焕表示，由于玻纤行业中小企业在技术和资金上处于劣势，未来的新增产能依然主要来自大企业，而寡头垄断的行业局面使得盲目扩产、恶性竞争的可能性大大减少。技术、资金方面的高要求、良性的行业格局使我们有理由相信在经历了过去5年的高速成长后，“十一五”期间玻纤行业的产能增长速度将放缓，进入稳健发展阶段。
  今年8月底，发改委讨论并制订了《玻璃纤维行业准入条件》的初稿。发改委有关人士表示，行业准入制度出台后，各地环保、技监、工商、监察、质检等管理部门及有关专家将组成联合检查组，按照准入条件进行监督检查。对不符合准入条件的，环保、金融、电力、工商等部门将采取相应的措施。周焕称，行业准入条件的制订以及将来可能出台的生产许可证制度，将限制落后产能的扩张，并迫使其逐渐退出，改善产业结构，有利于池窑玻纤企业的进一步发展。
  据玻璃纤维工业协会预计，“十一五”末玻纤产销量将达到160万吨/年，五年复合平均增长率11％，如果考虑落后产能的淘汰和对国外产能的替代，实际年增长率可能在15～20％左右。产能扩张放缓、需求旺盛有助于延续玻纤行业目前良好的态势，我们认为至少在未来的3年内不会因供大于求出现景气度明显下滑的情况。
  周焕建议称，龙头企业G玻纤（600176）具备持续成长性，目前公司估值水平为2007年10.3倍PE（市盈率）。考虑到玻璃纤维行业良好的发展前景和公司持续的成长性，给予公司2007年15倍PE的估值是谨慎和有较高安全边际的，按此计算公司的合理股价应为8.40元，而目前股价为5.91元，还有40％以上的上升空间，建议“增持”。