华正新材(603186)动态报告：以覆铜板为主体的综合性高端复合材料提供商

　　覆铜板为产业基础，依托核心技术拓展复合材料领域公司成立于2003 年，主营覆铜板、导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等复合材料及制品，为华立集团旗下新材料板块唯一运作平台。公司核心管理团队均在行业内从业多年，经验丰富，市场把握灵敏。背靠持续的研发投入与高端研发团队，公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术，近年围绕核心技术成功开发高性能环保型覆铜板产品、热塑性蜂窝材料等新品，逐步实现由单一产品制造商向配套解决方案提供商的有效转型。
　　覆铜板处于行业涨价周期，业绩弹性大
　　公司覆铜板产品占比70%-80%，年产能约800 万张，近年成功开发导热材料、高频高速板等高附加值环保型产品，盈利能力将随产品结构调整而提升。16年下半年以来，原材料铜箔、玻纤布等持续涨价，产业链价格顺利传导，公司原材料获取能力强，开工率95%以上，曾多次动态调整覆铜板价格，有望在成功转嫁原材料成本上涨压力的同时获取超额利润，业绩弹性大。
　　热塑性蜂窝板性能优异，受益汽车轻量化趋势热塑性复合材料具有制件成型周期短、冲击强度高等特性，公司以新能源物流车厢为切入点，为东风、江铃、宇通、依维柯等国内品牌车辆制造商供应车厢和底板用热塑性蜂窝板产品，顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势，将受益于爆发式增长的新能源汽车轻量化材料需求，预计未来几年经济效益可观。
　　推陈出新，围绕下游龙头客户需求开拓绝缘材料新品公司紧跟龙头客户需求开发绝缘材料新品，母排支撑件已量产，手机背壳产品已在华为、金立、LG 等国内品牌手机中得到批量应用。绝缘材料业务营收在新产品的逐步量产下趋势好转，有望在国内消费电子带动下维持稳定增长。
　　给予“买入”评级
　　公司覆铜板产品受益涨价周期，业绩弹性大，导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等产品具备爆发潜力。预计16/17/18 年净利润分别为79/148/191 百万元，同比增长95%/86%/29%，EPS 0.82/1.14/1.47 元，当前股价对应2017 年PE为33X。次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示 宏观经济波动、新产品市场拓展不达预期。
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