聚酯迎利好！OPEC执行联合减产，PTA开启上涨之路！

　　早在11月底OPEC八年来次达减产协议，将减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日，同时俄罗斯承诺减产30万桶/日。而根据“阿尔及尔协议”，大会决定履行欧佩克14个成员国每日产量3250万桶的目标，以加速过剩的库存持续下降，促进石油市场重新平衡进程，该协议2017年1月1日起生效。
　　而欧佩克与非欧佩克时隔15年后，再度达成减产协议，预示着低油价时代成为历史，减产协议将成为2017年原油市场大利好消息。这份减产协议的执行，将极大改善明年上半年原油市场供需结构，原油进入后减产时代。那么后原油时代下，是否会给PTA市场再添一把火?
　　PTA可利用产能近负荷 后期或供应偏紧
　　据统计2016年PTA总产能在4600万吨左右，总产量预计在 3140万吨，产量增速在3.6%，和聚酯产量增速相当，整年PTA供需相对平衡。2016年PTA行业的实际产能利率有在64.34%，扣除1300万吨左右的无效停车产能，PTA行业的实际有效产能利用率达到87.7%。
　　此种背景下，国内PTA生产龙头逸盛产能1300万吨占到国内即时有效产能的39%，其对PTA供应市场的垄断性增强 。2016全年逸盛公司一直通过满负荷开车降低单位生产成本并将多余货源通过贸易公司抛售至期货市场以控制行业现金流的方式打压其余中小PTA工厂的经营策略。2016年1-10月份PTA全行业平均生产现金流为498元/吨，扣除30元/吨的聚酯工厂返还，实际上PTA470元/吨的生产现金流是处于亏损状态，其中逸盛石化和恒力通过升水的PTA期货市场进行了套期保值管理，PTA期货平均升水150元/吨的利润弥补顺势，其余PTA工厂基本处于亏损境地。
　　展望2017年，逸盛经营思路在大宗商品，亦或采取停车检修提高产能抬升现金流的挺价策略都是利多PTA，其余广东翔鹭石化、蓬威石化以及远东石化能否在2017年重启PTA闲置产能都不确定。聚酯产量和需求增长率在5.5%事实数据计算预估2017全年PTA产能为5000万吨计算，2017年PTA实际有效的产量大致在3300万吨，这样PTA的实际产能利用率在66%附近，如果国内其他闲置产能不重启，PTA2017年有效产能利用率将达到92%以上，扣除装置一年必须一次15天左右的检修，PTA产能利用率已接近极限。欲要生产出超预期的PTA似乎不太可能。
　　加之2016年仅有汉邦石化新建的220万吨产能投产，且装置运行稳定性一直受到环保等因素影响，年内负荷维持在相对低位，原计划投产的四川晟达以及印度信赖PTA装置推迟至2017年。由于行业保持低开工成为市场共识，新增的PTA产能对市场的打压作用大不如前。从产能上看，2017年我国的PTA基本是处于偏紧供应状态。
　　PTA社会库存偏低，年后资金回流大
　　截止11月底，国内PTA社会库存量下滑至166万吨，整个11月份仅环比增长3万吨货，库存消费比维持在60%的相对低位。12月份，PTA工厂开工率预计维持在74%，聚酯工厂开工率维持在81%，PTA库存小幅增加10万吨，来年1月份，因冬季和现金流水平尚可等因素国内PTA开工率应能维持在74%较高负荷水平，但春节放假因素会导致聚酯开工负荷下滑至75%附近，PTA社会库存在今年1月份累积25万吨至200万吨水平，届时PTA库存消费比也会回升至80%的相对高位。目前PTA工厂供需整体出现小幅去库存的状态。
　　截止12月初统计交割仓库库存数据统计，PTA仓单加有效预报数量达到16.35万张，处于历史同期高水平。造成这一情况主要今年PTA工厂的套保抛压较大，其次是PTA基差交易市场量大幅增加，增加了仓单的实际需求，结果导致PTA社会库存通过仓单形式显性化。年末资金回笼因素近期PTA现金流也会小幅萎缩，但展望整个2017年我们认为PTA供需格局在需求强劲背景下，现金流会环比2016年有所走高。
　　我们认为：未来在OPEC达成冻产协议带动下原油价格逐步上升，原油作为PTA产业源头，成本随原油价格而提高，而国内PTA产能偏低及国内消费需求大，PTA价格有望逐步上涨。
　　然而后减产时代虽然已经到来，但部分投资者开始质疑产油国减产行动的未来落实情况以及能否明显改善当前过剩的供需关系。成员国是否会严格遵守产量配额?俄罗斯是否会信守承诺?这都成为潜在风险，且美联储加息不仅如期落实，今年加息的节奏可能会更快，市场的风险偏好将会受到打压，美元强势将进一步削弱原油上行动能。可见后原油市场下PTA已开启上涨之路，但这条路注定坎坷。
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