东兴证券：看好车用碳纤维行业增长

　　碳纤维材料应用前景广阔。碳纤维主要的特点是重量轻强度大，目前主要应用在航空、风力涡轮、压力容器和汽车等行业。预计到2021年碳纤维复合材料需求接近18万吨，复合增长率超过10%。预计到2018年碳纤维原料行业规模预计接近40亿美元，复合增长率10%，2018年碳纤维复合材料行业规模会超过200亿美元，复合增长率超过12%。
　　成本逐步下降带来下游需求扩张。PAN聚丙烯腈碳基纤维工艺制备碳纤维占96%以上的市场，PAN聚丙烯腈价格对碳纤维价格影响大。
　　短期看，原油价格预期上涨将带来PAN聚丙烯腈价格上涨，增加碳纤维生产成本，但也同时削弱日本产能用低价产品控制市场的能力。
　　长期看，随着碳纤维产能规模提升，以及未来PAN聚丙烯腈制备的工艺改进，碳纤维和碳纤维复合材料价格有望长期下降。价格下降将激发更多行业对碳纤维需求增长。
　　更看好汽车领域碳纤维应用增长和一体化整合。航空工业是目前碳纤维和碳纤维复合材料的主要需求来源，但进入门槛较高，我们更看好未来碳纤维在汽车行业应用增长。更为严格的汽车排放标准实施，将驱动汽车行业复合材料应用比例提升。预计汽车行业碳纤维需求量复合增速超过20%，到2025年碳纤维可能成为汽车行业主要材料。我们看好汽车碳纤维行业类似宝马持股德国SGL的产业一体化整合模式。
　　国内碳纤维行业技术突破，高端产品未来放量。碳纤维理论产能超过1.9万吨，但产能利用率低、产业结构低端，缺少高模量高强度碳纤维产品，高端碳纤维仍主要依赖进口。
　　国内碳纤维行业生产技术取得突破，高端碳纤维产业化加速，将驱动国内碳纤维行业加速增长。现有市场的进口替代也将成为增长动力。预计到2020年国内碳纤维需求达2.5万吨，复合增长率15%。
　　重点公司推荐。我们看好拥有高端碳纤维生产能力以及主要应用在汽车领域的公司，重点推荐公司：和邦生物(603077,股吧)、申达股份(600626,股吧)、海源机械(002529,股吧)和恒神股份。
　　风险提示：碳纤维行业增长缓慢的风险、碳纤维行业盈利低于预期的风险
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