近日，大家是不是感觉自己生活在“仙雾缭绕”的人间仙境之中？当过马路都看不到红路灯颜色的时候，小编真心体会到了重视环保的必要性了！对于纺织人士来说，2016年后一个月的化纤行情也仿佛这天气一般阴霾，涤纶越涨千元、锦纶供不应求、腈纶有加无市，原料异常火爆，下游却需求平平，真是涨的纺织老板们“一头雾水”。接近年底，今年怎样，多已成定局了，大家更为关心的是明年的化纤如何走势，小编可能要给大家带来一个不大好的消息，因为这波化纤的涨势极有可能持续至明年上半年！
行情不好下，为什么认为明年化纤的涨势仍将延续呢？主要原因就是其原料明年上半年可能降不下来。2016年，国内商品整体反弹为主，同为能源化工品的PP、PE、PVC和甲醇也出现了较大幅度的反弹，只有PTA因国内企业积极生产，同时在期货市场卖出套保，导致期价低位振荡，成为商品市场的价值洼地。因此，10月之后，随着外围商品快速反弹，PTA期货屡次受到资金青睐，放量增仓上涨，而此番价格的拉涨极有可能拉至明年第三季度。
1. 经典周期中，企业进入补库周期
经典的周期理论中一般有40-60年的康德拉季耶夫周期，15-25年的库兹涅茨周期，8-10年的朱格拉周期，以及3-5年的基钦周期（即库存周期）。
从2000年以来，库存周期总共经历了五轮，从2016年8月份开始进入第六轮增库存的阶段。一般来看，增库存阶段伴随着价格的上涨，去库存阶段伴随着价格的下跌。同时，价格的上涨或下跌一般于库存周期的转折点。
从2016年初大宗商品开始反弹，企业边际利润好转，但企业在熊市思维惯性以及生产备库存存在滞后效应的约束下，库存仍处于下降阶段，此时处于我们所说的被动去库存阶段。经过了半年多的反映期，从16年8月份开始企业进入主动补库存阶段，后期需要等待需求进行强化确认。按统计推断，此次补库存阶段预计将持续到2018年中左右（补库存持续时间少12个月，即少持续到2017年三季度）。具体是强周期的补库行为还是弱周期补库行为需要需求来验证。而根据价格触顶时间于补库结束时点的规律，预计本次大宗上涨阶段顶部时间在2017年三季度。
2. 聚酯环节景气度恢复，下游聚酯状态极佳
在聚酯产业链中，下游主要是聚酯-织造-印染-服装，聚酯产能在经过了2011、2012年的大规模扩张后产能增速逐渐放缓，但是在PX-PTA-聚酯产业链中聚酯是先进入产能过剩期的环节，造成的结果就是其价格出现了长时间的下跌。其加工费/利润亦被长期压缩在成本线上下。而在2015年年底后聚酯价格出现了一些可喜的变化，随着大宗商品的整体反弹，聚酯价格亦出现触底，2016年全年价格稳中有升，截止12月初已经恢复至2015年中的水平。
从利润角度看:从2016年中开始逐步走高，目前已经达到2014年下半年的水平，且持续时间较长。而2014年当时的背景是PTA工厂限产挺价引发下游抗议，亦采取以毒攻毒的限产策略，产业整体利润推高，属于人为制造的阶段性牛市。
从库存的角度看:聚酯环节库存在今年下半年持续下滑，目前在近几年的低位水平。低库存、高利润促使高开工，这也能从下半年聚酯高开工的数据中得到验证（2016年9月后聚酯开工率处于历年同期高位，当然有G20会议期间停产导致需求部分前移或后移，但下半年聚酯产量同比增长5.14%，高于全年同比增长率3.14%，聚酯需求确有好转）。
从历年季节性走势来看:聚酯一年中主要有两个旺季，分别是上半年的3-5月份和下半年的9-11月份。可以预见，当前较低的聚酯库存必然引发春节前后的集中补库，同时高利润亦提升聚酯工厂的开工意愿，预计明年上半年除去春节期间集中停车外，聚酯工厂仍将保持较高的负荷。下半年如果终端需求明显好转，或整体补库存依然持续，整体聚酯仍将保持相对高的开工。
10月以来，聚酯销售加快，尤其是12月库存降至历史低位。截至12月15日，POY及FDY库存0—5天为主，部分工厂负库存；涤纶短纤库存-7—2天，部分欠货半个月；聚酯切片库存-5—2天。目前，下游聚酯厂普遍低库存甚至欠货的局面，意味着聚酯开工率将维持高位，直至下游需求减弱，聚酯厂累积部分库存后企业才会考虑减产停产。因产品大卖，聚酯产品价格顺利推涨，聚酯行业利润明显回升。因此，聚酯行业对PTA的需求较好，继续限制价格下跌空间，这种局面有望维持至春节前，这也是近期期货市场逢低做多PTA的主要依据。
3、原料价格高位振荡、有望充斥明年上半年
近期，原油价格在50美元/桶以上振荡，石脑油和PX价格也高位振荡，尤其是CFRPX已经站上860美元/吨，为年内新高。虽然原油减产协议的利空已经消化，后市的关注点在减产协议的落实情况上，原油价格可能继续跟随相关消息波动，但2017年上半年PX供给偏紧局面将保持，币贬值也将使得以美元计价的石脑油和PX等原料价格上涨。由此来看，后市成本可能抬高对PTA呈现的利多影响。
备货风险提示：
1、美联储加息可能是流动的拐点。美元作为贸易结算货币，加息可能导致区域性流动性紧张危机，对于大宗商品将是利空。特别是特朗普就任后，其主张财政政策刺激来振兴经济，将给联储加息创造较大的空间。
2、原油下跌风险：OPEC减产执行不到位，原油开采成本曲线下移，低成本存量原油的增长。
3、PTA产能投放的不确定性。存量产能若推迟复产，将有利于供需平衡，否则将增大供给压力。
编后语：
化纤的生产带有一定程度上的污染，以目前的生产工艺来说，这是不可避免的情况。随着近年来对环保要求的日益严峻，原料的生产成本日益走高几乎成了“不可扭转”趋势。此番，在企业补库以及冻产协议的双重支撑下，化纤的原料成本有望推涨至明年上半年。2016年是大宗商品的黄金年，几乎所有大宗商品均出现了较大幅度的上涨，纺织原料上大家也都看到了，今年真是呼呼都涨了上来，然而下游的产品价格却“不尽如人意”、需求也平平，导致中间环节的利润备受压榨，好在2016年仅剩十天，我们有理由相信，这“黑暗”的一个月已然将要过去，期待明年大家都有个好的开始。
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