恒神股份:碳纤维龙头长期盈利前景可期

　　平安观点:
　　恒神股份:碳纤维全产业链企业。恒神股份成立于2007年,业务涉及碳纤维、织物、预浸料、复合材料制件等全产业链。公司积极扩展下游应用,于2016年5月进军轨道交通业。2013~2015年,公司营收复合增长率达29.10%,不过由于行业原因,公司目前仍处于亏损状态。
　　碳纤维性能优、用途广,未来空间广阔。碳纤维具有重量轻、高强高模等优良特性,用途广泛。汽车领域:节能环保驱动汽车轻量化发展,碳纤维替代汽车钢铁部分,减重达50%,宝马i3大量使用碳纤维复材,开启汽车轻量化量产之路;风电叶片:大功率、长叶片加速风电叶片碳纤维化;航空航天领域:轻量化需求迫切,采用碳纤维的机型增多且碳纤维使用比例不断提升,同时新增的飞机订单不断增加将刺激碳纤维需求增长。行业供需格局:目前处于供求均衡、国内处于供求错位的状态;竞争格局方面:国外处于寡头垄断格局,国内处于群雄纷争的状态。
　　管理、技术、规模、融资优势驱动企业发展。公司优势主要体现在四个方面:一、管理者钱云宝创立上市公司恒宝股份,管理经验丰富,且减持恒宝助力恒神发展;二、公司研发投入持续增长,2015年公司研发投入占营收比例达34.25%,且于2016年3月率先突破T1000G碳纤维技术,在业内处于水平;三、公司拥有单线千吨级碳纤维生产线5条,碳纤维年产能4500吨,在国内排名第二,有利于公司降低成本及抢占先机;四、公司于2015年5月在新三板挂牌,扩宽了融资渠道,且已先后进行两次定增,为企业后续发展提供充足的资金。
　　投资建议。通过分析,我们预测公司2016~2018年营业收分别为2.35亿元、3.72亿元、5.77亿元,每股收益分别为-0.15元、-0.09元、0.02元,按照9月21日收盘价对应于2016~2018年动态市盈率分别为-36.2、-62.2、309.8左右,由于从长期来看,碳纤维行业发展前景广阔,公司在行业内具有较强竞争力,我们给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示。盈利能力不足的风险、产品稳定性风险、公司控制权发生变化风险。
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