中材科技:风电叶片业务增长和国资改革预期,支撑公司股价上涨

　　调研目的:了解公司各项业务2014年进展和未来发展设想。
　　调研结论:公司风电叶片业务的较快增长是2014、2015年的盈利主要支撑。公司风电叶片产能约3000套左右,在国内多地有布点生产,产品类型近30种。公司风电叶片销售规模处于国内地位,市场占有率约20%。鉴于目前风电叶片行业竞争较平衡以及公司主要客户业务发展稳定,我们预计公司2014年、2015年风电叶片销量分别增长50%、60%,市场占有率提高,依旧维持近年来稳定的价格和毛利率。
　　公司气瓶产品类型丰富,包括CNG气瓶、LNG气瓶、工业气瓶等,其中CNG气瓶生产规模大2015年上半年可达60万支以上。受累于国际石油价格下跌、石油化工企业天然气站建设延缓等,2014年公司CNG气瓶销量和价格都有所下降。我们估计公司气瓶业务销量下降的情况短期内难以改变,加之产能利用率较低,固定资产折旧较高,拖累公司盈利能力。
　　公司膜材料业务规模较小、维持每年略增,我们预计2014年、2015年膜材料业务的销量和营业收入的同比增长稳定,毛利率可能略有下降。预计2015年公司水务业务营收增长仍有限,固定资产折旧较大,影响公司盈利能力。公司科研能力强,参与市场竞争能力有待加强,并购或投资新项目在资金和人员方面都存在较大局限。未来的国资改革值得期待。风险提示:风电叶片业务增速不及预期,气瓶业务亏损进一步加大,国企改革进程不及预期。
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