玻纤：08年增长依然强劲

    公司07年实现主营收入32亿元，归属于母公司股东的净利润3.09亿元，EPS0.72元，高于较早前的预测。业绩超预期的主要原因主要来自以下几个方面：1）证券投资获得收益8000多万元；2）玻纤销量达到45万吨，高于预测10％左右；3）由于价格上升、大规模池窑生产比重加大，节能降耗措施得力，毛利率比06年提升2.44个百分点，达到33.20％，创历史新高；4）规模效应显现，营业和管理费用率明显下降。
　　08年公司共有4座新池窑投产，分别是桐乡2座14万吨无碱、成都1座4万吨无碱和1座6万吨中碱。预计08、09年玻纤销量将分别达到65万吨和75万吨。由于资本开支巨大（4座池窑不含土地费用共需投资40亿元），预计08年资产负债率将有所上升，财务费用负担较重。
　　虽然预计美国08年对玻纤的需求将继续下滑，但由于中东的需求依然强劲，预计玻纤不会产生明显供过于求的局面。07年公司出口结构良好，美国、欧洲、中东占出口的比例分别为13.6％、40.9％和45.5％，因此美国市场疲弱不会对公司总体销售造成较大影响。08年公司订单量饱满。
　　预计08年玻纤价格整体持平，由于桐乡、成都07年天然气价格已经上涨，08年再度大涨的可能性不大，因此成本压力增加不明显；而能耗低的新线产量将继续大幅增加，综合考虑下我们预计08年玻纤毛利率在33％左右。
　　公司对巨石集团的吸收合并预计将于08年上半年完成，按全年合并报表计算，08、09年EPS分别为1.21和1.39元，维持“增持”评级。