中石科技分析:需求大爆发，高性能复合材料新星迈入高增长 期

　　立足合成材料与电磁兼容技术，导热类产品龙头迎来爆发

　　公司目前包括导热材料、电源 滤波器、屏蔽材料三大业务。受益下游核心客户创新带动导热材料需求的大幅增加，公司的主营业务中合成石墨材料从2017年起占比大幅提升，特别是2017年4Q公司收入2017年公司再现爆发增长，归母净利润同比增长高达123%。

　　原材料价格上涨，下游需求持续扩张带动产品价格反转

　　公司产品成本中原材料的比例约为 75%左右，采购金额中68%是PI膜。17Q4开始PI膜原材料PMDA开始出现涨价，国内的环保 政策对PMDA的部分供应端产生了一定的影响，减少了供应量，导致整个PI行业开始出现供不应求的情况。公司合成石墨价格过去几年一直降价，从2014年的337元/平米，降至2017年的133元/平米，降价幅度达60%。随着上有原材料价格上涨，同时下游需求旺盛，产品价格开始反弹!根据我们对产业链调研了解，合成石墨散热片终端产品正在酝酿涨价，涨价幅度在10%-15%。

　　公司产品应用空间广阔，产能扩张带动业绩持续增长

　　消费 电子产品处理器 从单核发展到双核，再到现在的四核甚至八核，电池 能量密度不断提升，各种创新类应用于无线充电 、3D sensing、OLED 、AR等，整个功耗提升和内部空间狭小带动的产品发热及电磁辐射问题日益突出，对导热材料需求不断增大。5G时代来临之后，5G 基站(宏基站) 覆盖密度有望达到 4G 的 1.5 倍以上，设备商的资本开支将带来大量的通信设备 用导热屏蔽材料的需求，公司有望迎来高速发展机遇。

　　风险提示

　　1， 上游原材料涨价，公司无法有效转嫁成本，导致成本提高影响公司利润。

　　2， 下游市场需求不达预期，公司产能释放不达预期。

　　我们预计公司18~20年业绩为2.05/2.76/3.60亿元，EPS为2.36/3.17/4.14元，业绩增速分别为149.4%/34.4%/30.5%，对应PE29/19/17倍。考虑到公司的快速成长性，给予19年30倍PE。