中材科技：上半年业绩上修——叶片环比改善，玻纤持续景气

公司公告上修2017H净利润至3.54-3.82亿元，同比增长30-40%，折Q2净利润2.18-2.45亿元，同比增长10-24%。公司在一季报中预计上半年净利润约在2.73-3.54亿元，同比增长0-30%。

事件评论
 

业绩高增长主要源于玻纤纱景气回升。玻纤纱业绩高增长，一方面受益于行业供需改善带来的量价齐升，另一方面受益于新线投产带来的三重优化---规模扩大（产能提升至70万吨）、产品结构优化（10万吨新线以热塑为主）、成本改善（新线产线占比提升至60%）。电子纱方面，去年4季度以来涨价显著，除下游覆铜板领域需求回升外，前几年景气下滑带来的供给退出也是重要原因。无碱纱方面，需求改善源于热塑、风电、出口等多领域景气回升，近期玻纤纱库存已降至低位（约1个月）、部分品类迎来涨价，且具备进一步提价的基础。预计涨价效应会体现在下半年，叠加去年下半年玻纤纱价格的低基数，全年业绩高增长可期。
 

叶片Q2环比显著改善，印证风电市场改善。上半年风电叶片业绩受到短期政策及季节性扰动，出货有所下滑，但Q2较Q1订单执行显著改善，一方面是季节性改善，另一方面是北方弃风现象改善，风电装机需求有所恢复，预计下半年订单执行继续改善，全年业绩预计稳定增长。
 

气瓶业务初步实现盈利，同比大幅减亏。气瓶经内部整合后经营效率显著提升，叠加需求回升，上半年已实现盈利，预计全年业绩将大幅改善。
 

锂电池隔膜放量在即，公司老线对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货，产能不足亟待新线投产。目前两条生产线设备安装基本完成，生产线进入调试阶段，预计下半年投产1.2亿平米，明年上半年投产1.2亿平米。考虑到其产品定位、目前的良率和客户基础，新产线有望成功落地，板块业绩将迎规模放量。
 

近几年是公司玻纤产能扩张和置换高峰期，不仅带来了成本的快速下降，也进一步提升高端产品结构占比，因此盈利仍具备较大改善空间。