精功科技:碳纤维收入如期确认,业绩爆发可期

　　事件:公司发布2015年度年报,公司2015年实现营业收入6.5亿元,同比下降28%,实现归属于母公司股东净利润1,586万元,同比增长26%,公司2015年基本每股收益0.03元/股,与去年同期持平。
　　点评:条碳纤维生产线于4季度确认83%收入。公司4季度确认条碳纤维生产线收入2.16亿元,占公告单条碳纤维生产线售价的83%,基本符合预期,据测算此条碳纤维生产线毛利率40%。公司去年公告条碳纤维生产线以2.59亿元的售价出售给集团子公司精业新材料,用于碳纤维生产业务,该生产线以T800标准打造,设计年产能超过1千吨,可生产12K和24K碳纤维。我们预计若此条碳纤维生产线一季度试生产成功,今年将有集团外的订单陆续落地,有望成为公司新的利润增长点。
　　碳纤维设备国产化有助于打开下游应用市场。目前国内碳纤维生产设备大量依赖进口,具备千吨级碳纤维整条生产线供应能力的国内目前仅精功科技一家,且公司的碳纤维生产线具有成本上的明显优势,我们认为随着碳纤维设备的国产化,有望降低国内碳纤维全行业生产成本,从而打开碳纤维的下游应用空间。碳纤维产品由于其优越的性能,可以应用在工业、航空航天、建筑等多个领域,我们认为未来碳纤维需求的增长将主要来自于新能源汽车和军工航天领域。
　　传统业务业绩大幅下滑。受国内宏观经济下行的影响,公司三大传统业务15年收入大幅下滑,建材机械产品实现收入7,529万元,同比下滑57%;纺织机械产品实现收入1.8亿元,同比下滑11%;光伏设备产品实现收入3,179万元,同比下滑83%。我们预计随着国内基建和地产投资增速的放缓,未来公司建材机械产品收入还将持续下滑;光伏行业目前单晶硅成本快速下降,而单晶产品转换效率较高,未来行业有可能向单晶硅倾斜,因此我们认为公司的多晶硅设备未来收入或将受到冲击。
　　盈利预测:我们预测公司16-18年EPS分别为0.21、0.33和0.45元/股,目前股价对应16-18年PE为70、45和33倍,目标股价16.5~18.15元/股。
　　风险提示:碳纤维试生产不达预期。
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