中直股份：军品订单饱满，低空空域开放有望打开千亿民用市场空间

　　2015 年上半年公司实现营业收入约 55.52 亿元， 净利润 18,690.16 万元，分别比去年同期增长 2.14%和 22.49%，全面摊薄每股收益约为 0.32 元。 我们预计 15-17 年公司全面摊薄每股收益分别为 0.79 元、 0.93 元和 1.07 元，给予公司 76 倍 15 年市盈率估值，目标价 60.00 元，继续维持买入评级。
　　国内直升机整机制造龙头。 公司是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地， 现有核心产品包括直 8、直 9、直 11、 AC311、 AC312、 AC313 等系列直升机，以及运 12 系列轻型多用途飞机，基本形成了“ 一机多型、系列发展” 的良好格局。
　　国防建设需求利好公司军机业务。 我国近年大力提升陆军机动性能和海上搜救能力，对相关军用直升机型号需求迫切。鉴于我国军用直升机原有数量严重不足，以及新型直升机研制近年来取得的重大技术突破，我们认为未来几年内，公司现有军机业务仍将保持高速增长， 毛利率有望稳步提升。
　　低空空域开放打开巨量民用应用市场。 相关迹象表明，低空空域开放短期有望取得实质性进展。公司已在民用领域重点布局，未来有望在即将打开千亿市场规模的民用领域占据重要市场地位，公司业绩规模将因此获得大幅提升。
　　广泛开展国际合作，跻身直升机巨头行列。 公司与着名航空制造企业都广泛开展技术合作，在先进的生产制造技术和管理经验取得了突破。 其中公司与空客直升机公司， 以 50: 50 的比例合作研制开发的AC352/EC175 直升机已开始小批量销售。该机型不但填补了我国直升机谱系中 6 至 7 吨级的空白，同时也是先进中型直升机的代表，未来在国内民用领域将有望占据重要的市场份额。
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