长海股份:踏浪前行 业绩有望连年高增长

　　自我们2014年初提出玻纤行业反转以来,行业量价不断攀升,半新兴行业特点凸显,虽然行业整体盈利仍仅恢复到平均水平,但受益于高端化的龙头企业毛利率已经超过了2008年和2011年的高点。目前时点我们认为,行业高景气有望持续到2016年底。原因在于:
　　QE下经济仍在缓慢复苏,15-17年的玻纤需求增速约5%。1)低碳节能拉动的中高端需求仍将增长,并且比例会继续提高。例如,风电装机容量仍将保持较快增速,交通工具轻量化趋势下玻纤复合材料渗透率在快速提升。2)基建、地产等中低端需求投资也将继续增长,美国房地产持续回暖,欧洲见底,一带一路推动基建。3)海外市场是玻纤复合材料的主要终端客户,币贬值利好国内玻纤产品的出口。
　　供给方面,叠加冷修量,2016年底前实际产能增长较少。产能增量主要来自龙头企业的冷修改造。而二线企业受制于信贷,大量扩产行动仍需等到其资产负债表的进一步修复。
　　原材料和能源成本方面将受益于油价和天然气价格下降。
　　长海股份利润主要来自于玻纤中下游的制品和复合材料,将受益于高景气下的新品放量。公司的核心竞争优势是能够不断研发新品种,在08-13年景气向下周期中,公司却依靠新品种实现了逆周期成长,在业内独树一臶。公司新品梯队丰富,目前经过1~2年推广的、具备放量能力的有石膏板涂层毡(已有大额订单)、电子毡、保温棉和车厢内衬板。
　　公司“三步走”发展战略清晰,在完善产业链上下游布局和培育新的业务方面,像龙头OC一样,并购或成为必然的选择。公司于8月18日公布定增预案,拟发行不超过4500万股(摊薄19%),募集不超过8亿元用于扩产。
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