玻纤：上调明年玻纤价格 行业景气或将持续

　　近日，我们对玻纤进行了实地调研，就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。
　　1、玻纤巨头，成本控制良好
　　公司是国内玻璃纤维行业龙头企业，拥有玻璃纤维产能105.5 万吨/年，共有四个玻纤生产基地，产能分别为桐乡基地61.5 万吨/年、成都基地 19万吨/年、九江基地 17 万吨、埃及基地8 万吨。采用技术的池窑法生产工艺，主要产品为品质较高的无碱玻纤和中碱玻纤，从历年收入结构看，公司 90%收入和利润来自于玻纤产品。作为行业龙头企业，公司具有规模优势，成本控制能力较好，近几年来除 2009 年受金融危机影响毛利率下滑至 14.26% 外，其他年份公司玻纤毛利率均保持在 30%以上。
　　2、2015年多套装置检修，玻纤景气或将持续
　　目前玻纤产能在 580 万吨左右，玻纤产能占的 60%左右，根据相关资料统计，2015年可能将有50万吨左右的玻纤装置进入冷修期，而公司暂无大面积冷修计划，因此我们预计2015 年玻纤行业供给端将出现偏紧态势，为价格坚挺提供了支撑。玻纤是一种重要的复合材料增强材料，下游应用领域较为广泛，涉及建筑、工业、能源、交通运输、军工等多个领域，预计玻纤的下游应用领域还将被拓展，玻纤下游需求将保持稳定增长，未来玻纤行业增长快的方向可能是其在风电叶片上的使用，以及在汽车轻量化过程中的应用。
　　3、全资子公司巨石宣布上调 2015年玻纤价格
　　公司玻纤资产在全资子公司巨石集团旗下，2014 年中报显示，公司 98%的收入来自于巨石。2014 年11月19 日，巨石集团在其网站发布消息称，将上调公司 2015 年玻纤价格，新的价格将于 2015 年1 月1 日执行，具体调价方案为“1、对巨石埃及工厂生产的产品价格上调幅度大于 7%；2、对因签订 2014 年全年合同，在本年度内未执行调价政策的客户，价格上调幅度大于 8% ；3、对上述所列 1、2 点以外之情形，价格上调幅度大于 4%；4、对于已签订的合同将按照双方约定的价格执行到合同期满；5、本次调价的原则是根据今年实际价格执行情况的不同而分别对待。”我们认为，公司在调价之前可能已经征求了下游客户的意见，单方面涨价的概率较小，因此我们认为下游厂家的需求仍然较为旺盛，行业景气或将持续。
　　4、产能逐步扩增，产业链有望进一步完善
　　2013年11月，公司埃及基地的年产 8 万吨玻纤项目完工，2014 年开始充分贡献收益，目前销售状况良好，不排除继续开建埃及二期项目的可能。目前公司美国生产基地建设也已经提上日程。短期看，公司未来几年的产能增长均来自于国外。产业链方面，公司目前处于玻纤行业的上游，未来有望通过向下游玻纤复合材料领域拓展的方式来延伸，届时公司毛利率有望进一步提高。
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