玻纤：库存压力大行业转暖仍需要等待

　　玻纤行业巨头，成本优势明显。公司目前拥有玻纤产能90 万吨，是大的玻纤生产企业，得益于国内廉价的矿石资源和人工优势，公司的成本要比国际竞争对手低很多。
　　玻纤行业短期需求低迷，库存压力较大。在过去5 年内，国内玻纤行业产能快速扩张，出口增长也随之增加。受国际金融危机影响，国际市场的玻纤需求出现了崩盘式的下降，仅在风电领域有所增长，而国内需求短期内难以弥补这一缺口。玻纤产品不可停工的特点又加剧了短期库存的压力，公司1 季度库存达到11.3 亿元。
　　行业集中度高，公司长期增长可期。玻纤行业集中度很高，前6 家的产量占70%以上，而且玻纤产品应用范围广，下游不少新领域应用都在开发之中。作为大的玻纤企业，公司有望在2010 年后迎来业绩大幅的反弹。
　　资产注入明确，但时间上难以把握定。关于公司合并吸收子公司巨石集团的计划，目前尚无明确的时间表。我们预计公司09、10、11 年EPS分别为0.15、0.40、0.92 元，给予“中性”评级。
　　风险提示：玻纤不可停产的特点会使得玻纤产品价格在下降的时候，企业没有有效的方法来见减产保价，因此产品价格跌幅可能会超出预期，同时大量的库存也会降低产品周转率，提升财务费用。