2010年全球玻纤复合材料市场有望复苏
经济复苏是价值190亿美元的复合材料工业重返增长轨道的关键。2008年复合材料市场发生巨大变化，由于美国和西欧的经济衰退，建筑、汽车和船艇等主要市场遭遇了双位数的下降。然后，尽管衰退，风能、航空和管罐市场在三大地理区域中仍以健康步伐发展。我们认为部分玻纤下游板块的衰退到2009年底将出现改善，经济体大国如美国、和欧盟的刺激方案将把增长动量带给经济，2010年复合材料市场将出现明显复苏。
外需重启，以内养外格局有望向内外兼修调整
09年受危机影响，出口为主转向内销
我国是玻纤产业大国，近几年保持快速发展的趋势。08年玻纤产能达到228万吨，占到大半以上，长期以来玻纤主要依赖出口，07年占到总量的68%。在产业年均30%的复合增速下，出口高达40%的增速。
图1：我国玻纤及制品进出口情况 单位：万吨
图2：我国相关玻纤产业发展 单位：万吨
表1：玻璃纤维及制品国际市场分配概况 单位：%[-page-]
08年末到09年，我国之前以出口为主导的玻纤产业格局受金融危机冲击带来的外需回落发生变换，内需增长加快，有效填补了外在需求回落造成的缺口，形成以内养外的局面。
国外市场率先回暖，我们预期欧美补库存将重启外需
根据我们策略的观点，未来市场的演绎过程决定于美国及发达经济体基钦周期后半段的进程，也就是发达经济体进入耐用品的库存回补阶段后，通过外需对经济的带动作用，的库存周期行情尚未结束；但自身的库存周期已经在7月份达到高点，所以的未来趋势将更多的体现出对的跟随性。伴随着我们所预期的欧美补库存的开始，中游及中游偏上的行业存在投资机会。
欧美玻璃纤维市场今年三季度出现回暖迹象。例如，美国PPG工业公司的玻璃纤维业务于2009年9月11日宣布从10月1日起（按合同规定），所有热塑性塑料用短切原丝和热固性树脂用干法短切原丝产品提价5%~7%。此次涨价反映了原料成本的增加以及历史上市场价位的偏低。随着范围内需求量的回升，必须涨价来弥补成本上升和支持对窑炉产能的再投资。美国欧文斯康宁（OC）亦于2009年10月18日宣布，将在其位于法国尚贝里的工厂增加干用短切原丝的产量近50%。欧洲地区的业务回升迹象使公司感到兴奋。增产是一个重要举措。
欧美大型玻纤企业09年一直在消化库存，库存积压已有明显改善，美国建筑材料库存指数从年初开始出现大幅下滑，我们认为明年厂商及下游经销商即将进入新一轮补库存进程。外需重新启动将会拉动玻纤企业的产品需求。使目前以内养外的格局向内外兼修修复。
图3：欧美玻纤巨头单季度营业收入 单位：百万美元
图4：OC 单季度毛利率水平 单位：%[-page-]
图5：耐用消费品及非耐用消费品实际库存变化
图6：美国建筑材料库存指数
图7：国外玻纤类公司季度库存水平 单位：百万美元
我国企业尚未走出低谷，但出口形势已经有所回暖受外需回暖影响，2009年4月份以后，我国玻纤出口形势开始好转，玻璃纤维纱及其制品等出口量及增速都开始有所回升。企业产销率逐渐恢复。尽管短期行业内仍有30万吨库存等待消化，但在内外需双向启动下明年国内玻纤企业有望走出泥潭。
图8：我国月度累计玻纤纱出口量及增速[-page-]
图9：我国月度累计短切玻璃纤维出口量及增速
图10：我国月度累积未列名玻璃纤维纱制品
图11：2-10 月行业玻璃纤维纱产销率
未来供需判断：供需矛盾逐步改善，2011年供求基本平衡
08年我国推算国内表观消费量大约在110万吨，消费量大约380万吨，即国外消费270万吨。 从需求来看，04-08年大陆玻纤的表观消费量年增长为23.63%，我们认为未来我国玻纤产业以出口为主导的特征将会有所转变，内销的比重会伴随国内对复合材料需求的认知深入而逐步扩大，成为拉动国内玻纤产业的主要力量，预计09-12年复合增长率为20%。而其他地区04-08年复合增长率为5.33%，我们预计09年下滑20%，2010 年大幅增长28%，2011-2012年平均增速7%，消费量为348万吨、435万吨、486万吨和545万吨。从供给上来看，2004-2008年大陆玻纤产能增长率为34.52%，预计09-11年增长达到14.77%，我们预测2009-2012年产能大约在228万吨、280万吨、320万吨和360万吨。而其他地区增长率为-0.08%，预计09-12年增长率为-2.04%。从来看，04-08年增长率为6.90%，09-12年复合增长率预计为6.59%。09-12年产能大约在430万吨、458万吨、488万吨和520万吨。综合来看，供需矛盾逐步改善，到2011年基本供求平衡，到2012 年供需矛盾出现逆转，行业出现供小于求。
