船舶工业十二五规划印发 12000亿蛋糕待分享
工信部今日印发《船舶工业“十二五”发展规划》，根据该规划，未来五年海洋工程装备制造业销售收入达到2000亿元以上，国际市场份额超过20%。形成若干具有较强国际竞争力的品牌修船企业。2015年船舶工业销售收入达到12000亿元，出口总额超过800亿美元。
华泰证券：船舶行业将进入较长调整期
华泰证券研究员陈耀邦日前发布研报指出，船运市场依然低迷，国内造船产能过剩，船舶行业可能将要进入较长时间的调整期，但同时考虑到我国海军力量的发展以及海洋工程装备制造的刚刚起步可能会给船舶行业带来新的机遇，给予船舶行业“中性”的投资评级。
研报建议重点关注军工产品占比较高的重工。
中信建投：海工订单持续活跃
海工订单持续活跃
自去年10月份以来，海工订单爆发式增长，而且呈现出明显的“由浅入深”的趋势；今年上半年，主要海工产品订单已经超过上一个景气周期（2005～2007年）的全年水平。7、8月份，受油价波动等其他因素影响，海工订单稍有下滑；9月份开始，海工订单重回活跃。
9月海工订单以深水装备为主
9月份海工新订单主要包括：3+2座半潜式钻井平台、4+2艘钻井船、FPSO和LNG-FSRU改装合同各1个、2艘修井船、10艘海工辅助船。从订单结构上看，9月份订单主要以半潜式平台、钻井船等深海装备为主，远好于8月份以自升式平台、海工辅助船为主；从金额上看，由于钻井船的单价较高，9月份订单总金额也明显高于8月份。
10月海工订单以生产装置、辅助船为主
10月份海工订单继续活跃，累计签定：5+2座自升式钻井平台、2座海洋平台模块、1座天然气提炼平台、4个FSO/FSU/FPSO改装合同、1+1穿梭油轮和1个LNG-FSRU订单、16+2艘海工辅助船。从数量上，10月份订单多于9月份；由于结构因素，10月份订单金额与上月持平，其中大宇造船获得美国雪佛龙公司1座天然气提炼平台订单、价值14亿美元。
国内海工企业份额快速提升
9月份，上海船厂获得2+2艘钻井船订单，国内某一船厂获得1个半潜式钻井平台订单，无锡船厂和福建东南船厂分获4艘海工辅助船订单、南通中远船务获2艘铺管船订单；10月份，熔盛重工获得1+1穿梭油轮订单、招商局国际获得2+2座自升式钻井平台订单、广新海事重工获得2艘AHTS订单。和“十一五”相比，我国海工企业份额上升幅度明显；预计未来份额会继续提升。
继续关注海工优势企业
我们一直认为，海工是一个长周期行业，今年订单的爆发式增长不是昙花一现；我们预计未来几年海工订单都会维持在较高水平，虽然明年很有可能环比下降，但绝对额仍会较大。我们仍从研发实力、历史业绩和手持订单三角度出发，建议重点关注重工、中集集团（增持评级）等。
中海油服：邮件点评
中海油服601808石油化工业
研究机构：申银万国证券分析师：申银万国证券研究所撰写日期：2012-02-16
们在2月2日正式将中海油服上调至“买入”评级，主要原因是看好公司的深水勘探有望在1季度正式实施，从而提升公司的估值。在2月6日我们又通过点评报告进行了强调，但从2月2日至今，中海油服的绝对涨幅仅为1.6%，而同期沪指涨幅为3.4%，这反映出目前投资者对中海油服的认可度并不高，目前我们仍然坚定推荐中海油服，下面我们对投资者的一些主要疑惑进行了归纳总结和回答。
上海佳豪：三驾马车，雏形渐显
上海佳豪300008汽车和汽车零部件行业
研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭撰写日期：2011-11-07
我们认为，造船业新增订单离底部已不远，将在小幅下滑后进入平台整理期。海洋工程船新增订单底部迹象明显，根据我们的模型，在中性假设下，12~18年新增订单可以实现年均43.3%的增速。相对于前几年大幅下滑的恶劣局面，未来行业大环境将明显改善。
公司2007~2011年新增设计订单年均超行业35%以上。我们认为佳豪未来5年设计主业仍可延续之前几年的优异表现，在行业大背景转暖的情况下，实现年均25%以上的增长。
EPC业务未来贡献利润有望超过设计业务，再造一个佳豪。单船采用EPC模式获得的利润是收取设计费模式的5~13倍。EPC业务未来可能占据造船市场10%的份额。凭借完整技术服务链以及唯一船舶设计类上市公司的融资能力，公司在EPC市场的竞争力突出。
游艇业务打开长期增长空间。国内游艇市场空间巨大，目前已进入高速发展期，国际游艇市场空间超过300亿美元，具有发展游艇出口的比较优势。公司引进意大利先进游艇制造技术，初期采用意大利合作方品牌，剑走高端，长期发展值得期待。同时我们认为，极度分散化的行业结构给了国内厂家充分的发展空间。
盈利预测与估值：我们预计11~13年公司EPS分别为0.52元、0.65元、0.92元，对应9月14日收盘价17.31元，动态PE分别为33.29倍、26.63倍、18.81倍。
EPC和游艇两项新业务都处于起步阶段，在利润贡献中比重较小，未来有良好的发展前景，公司长期发展后劲十足，我们认为目前股价没有完全反映新业务的价值。次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：经济二次探底，贸易复苏低于预期；EPC业务利润率大幅波动；游艇业务进展低于预期。
中船股份：营业收入下降，实现每股收益0.033元
中船股份600072机械行业
研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011-08-16
2011年1-6月，公司实现营业收入7.18亿元，同比下降11.05%；营业利润1985.78万元，同比下降29.70%；归属母公司净利润1598.48万元，同比下降27.02%；实现基本每股收益0.033元。
营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务，上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内，公司外部经营环境相对严峻，船舶市场继续在低位徘徊，新船订单萎缩，导致船舶配套业务受到影响，实现营业收入5.52医院，同比仅增长6，06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好，但由于公司大型总装场地缺乏，无法充分分享市场，导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降，收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元，报告期内公司实现了营业收入7.18万元，占全年计划的44.86%，同比下降了11.05%。我们认为，船舶配套作为公司的主要收入来源，将受益于对船配领域的政策支持，继续作为公司业绩增长的主要动力。
二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%，同比增长0.05个百分点。二季度，公司毛利率8.64%，同比下降3.93%，环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为：材料、能源和劳动力等成本不断上涨，导致船舶配套业务毛利率有所下降，上半年毛利率为7.31%，同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好，毛利率小幅提升。
公司持有的可供出售股权投资，可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城股票，现在若出售，可获得约5350万元的投资收益，仍可用于短期内平滑业绩。
或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方，而公司作为江南造船厂关联交易方，为其提供船舶配套装备，或将受益于航母建设。
盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0。
05元、0.17元和0.24元，按照8月15日股价26.29元测算，对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复，且公司估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）下游船舶行业复苏缓慢的风险；（3）市场竞争加剧的风险。
船舶：近期订单点评
船舶600150汽车和汽车零部件行业
研究机构：华鑫证券分析师：徐呈健撰写日期：2012-02-17
投资建议：公司作为国内头号造船企业，拥有强大的制造能力，具有建造FPSO和海工平台的经验和资质，龙头地位不可动摇。由于普通船型接单速度将逐步放缓，但船价继续下跌空间不大，因此我们认为公司未来一到两年将处于业绩平台期。鉴于公司已经开始提高海工类业务占比，但实际效果仍需要看接单密度，因此今年接单的质量尤为重要。公司今年业绩较去年有可能下滑，我们对公司2011年和2012年的EPS预测由2.60元和3.19元下调为2.24元和2.53元，我们将公司评级下调至中性评级。
中集集团：集装箱业务旺季环比改善可期
中集集团000039汽车和汽车零部件行业
研究机构：中金公司分析师：罗炜撰写日期：2012-02-28
事件：我们上周与中集集团进行了电话会议，就公司近况和部分投资者关心的问题做了沟通。
公司要点：我们认为2011年4季度和2012年1季度是集装业务中短期的一个景气低点，2季度环比改善可期，原因包括：1、2季度本身就是集装箱市场的传统旺季，季度干箱销量有望获得40%以上的环比，箱价也有望提高100-200美元；2、马士基等集运商提高运价的计划也带来了行业生态改善、实际需求增加的预期。我们认为此次运价提升能否成功并站住脚，是决定集装箱需求能够持续改善、乃至中集股价具备趋势性机会的关键；公司目前对2012年集装箱销量的预期是负增长10%-15%。
2011年12月份以来，中集来福士连续接获2座半潜式平台的订单，我们预期来福士2012年收入有望超过30亿元，同比增20%以上；由于目前在手的第3座COSL半潜式已几近交付，3座自升式平台也有望在上半年交付，因此历史包袱已经基本甩清，我们预计2012年来福士有望继续减亏，2013年有望实现盈利。
道路运输车辆收入预计2012年较上年基本持平，利润有微降可能；能化装备业务预计2012年有望实现接近30%的收入利润增长，其中天然气装备增速较高，液罐箱增速预计回落至10%左右。
盈利预测与估值：我们预测中集集团2011-2013年EPS为1.304、1.030、1.642元，对应A股11-13年P/E分别为11.8X、15.0X、9.4X，B股11-13年P/E分别为6.9X、8.7X、4.1X。
4Q2011已经是中集集团短期景气环比底部，从基本面而言未来6-12个月downside风险不大，而强周期的特点决定了其在大盘反弹时往往有相对较好表现。从这个角度说，中集集团已经具备了一定的配置价值。
但由于集装箱市场复苏的速度和复苏仍有不确定性，我们认为中集A股股价大的趋势性机会仍有待进一步的信号确认股目前的安全边际更高。
我们维持对中集集团A股和B股审慎推荐的评级。
重工2011年业绩预增公告点评：整合效果初显，转型值得期待
重工601989汽车和汽车零部件行业
研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣撰写日期：2012-01-31
估值和投资建议。
低迷造船市场中，公司获取订单依然不减，且订单结构持续优化，凸显公司转向高端船舶制造，非船业务持续优化战略的优势，我们看好公司未来业务结构转型。预计公司11-13年EPS为0.34、0.42和0.53元，给予公司18倍的P/E，6-12个月目标价格为7.56元，维持“买入”评级。
太阳鸟2011年业绩快报点评
太阳鸟300123汽车和汽车零部件行业
研究机构：申银万国证券分析师：王华撰写日期：2012-02-29
投资要点：
事件：公司公布业绩快报：2011年营业收入3.97亿元，同比增长62.88%，归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比增长39.55%，对应EPS0.32元。
海洋局订单收入确认延迟，业绩低于预期。公司2011年EPS0.32元，低于我们之前0.41元的预期，主要原因在于2010年海洋局订单验船交船延迟，截至2011年年底海洋局共交付特种艇20艘，剩余14艘已造好（价值约1.12亿元），将于今年陆续交货确认收入。由于2011年海洋局2.16亿元订单的船型和2010年2.7亿元订单船型基本一致，生产效率将会有所提高，预计年内正常交货。
今年下半年产能将陆续释放，缓解产能瓶颈压力。下半年IPO募投项目200艘复合材料船艇产能（游艇84艘、特种艇116艘）将陆续达产；珠海40艘游艇产能预计在2013年上半年达产；珠海扩产项目156艘高性能复合材料船艇产能（游艇75艘、特种艇81艘）预计2013年底达产。
模块化与推进行业标准化将提高反应速度。公司依托已有的模块化技术提升生产效率，未来还将通过加大研发、与国内有关部门及国外同行合作的方式，逐步推进游艇生产环节中标准化的制定，进一步提高反应速度。
短期受益于海防力量的加强，长期将享受游艇行业高增长。我们预计海洋局订单将延续，公司去年9月份全资收购的广州宝达在超高速艇上独具优势，将带来海关、缉私部门客户资源。我们预计公司未来还将进入金属材料船和多混材料船领域，分享更广阔的特种艇市场。游艇市场容量332亿美元，年增速7%；我国游艇市场规模仅30亿元，年增速33%。我国富豪人数位居第四，奢侈品消费排名第二，充分具备发展游艇经济的条件。随着相关政策逐步放开，我国游艇行业将进入爆发期，市场容量可达475亿元，未来还有几十倍增长空间，公司作为国内规模大、设计能力和集约化生产能力强、营销渠道广的自主品牌游艇制造商，必将分享行业增长。
维持“买入”评级。考虑海洋局订单延迟，我们将公司2011-2013年盈利预测由EPS0.41元/0.70元/1.09元下调至0.32元/0.51元/0.70元，对应PE为42/26/19倍。维持“买入”评级。
华泰证券：船舶行业将进入较长调整期
华泰证券研究员陈耀邦日前发布研报指出，船运市场依然低迷，国内造船产能过剩，船舶行业可能将要进入较长时间的调整期，但同时考虑到我国海军力量的发展以及海洋工程装备制造的刚刚起步可能会给船舶行业带来新的机遇，给予船舶行业“中性”的投资评级。
研报建议重点关注军工产品占比较高的重工。
中信建投：海工订单持续活跃
海工订单持续活跃
自去年10月份以来，海工订单爆发式增长，而且呈现出明显的“由浅入深”的趋势；今年上半年，主要海工产品订单已经超过上一个景气周期（2005～2007年）的全年水平。7、8月份，受油价波动等其他因素影响，海工订单稍有下滑；9月份开始，海工订单重回活跃。
9月海工订单以深水装备为主
9月份海工新订单主要包括：3+2座半潜式钻井平台、4+2艘钻井船、FPSO和LNG-FSRU改装合同各1个、2艘修井船、10艘海工辅助船。从订单结构上看，9月份订单主要以半潜式平台、钻井船等深海装备为主，远好于8月份以自升式平台、海工辅助船为主；从金额上看，由于钻井船的单价较高，9月份订单总金额也明显高于8月份。
10月海工订单以生产装置、辅助船为主
10月份海工订单继续活跃，累计签定：5+2座自升式钻井平台、2座海洋平台模块、1座天然气提炼平台、4个FSO/FSU/FPSO改装合同、1+1穿梭油轮和1个LNG-FSRU订单、16+2艘海工辅助船。从数量上，10月份订单多于9月份；由于结构因素，10月份订单金额与上月持平，其中大宇造船获得美国雪佛龙公司1座天然气提炼平台订单、价值14亿美元。
国内海工企业份额快速提升
9月份，上海船厂获得2+2艘钻井船订单，国内某一船厂获得1个半潜式钻井平台订单，无锡船厂和福建东南船厂分获4艘海工辅助船订单、南通中远船务获2艘铺管船订单；10月份，熔盛重工获得1+1穿梭油轮订单、招商局国际获得2+2座自升式钻井平台订单、广新海事重工获得2艘AHTS订单。和“十一五”相比，我国海工企业份额上升幅度明显；预计未来份额会继续提升。
继续关注海工优势企业
我们一直认为，海工是一个长周期行业，今年订单的爆发式增长不是昙花一现；我们预计未来几年海工订单都会维持在较高水平，虽然明年很有可能环比下降，但绝对额仍会较大。我们仍从研发实力、历史业绩和手持订单三角度出发，建议重点关注重工、中集集团（增持评级）等。
中海油服：邮件点评
中海油服601808石油化工业
研究机构：申银万国证券分析师：申银万国证券研究所撰写日期：2012-02-16
们在2月2日正式将中海油服上调至“买入”评级，主要原因是看好公司的深水勘探有望在1季度正式实施，从而提升公司的估值。在2月6日我们又通过点评报告进行了强调，但从2月2日至今，中海油服的绝对涨幅仅为1.6%，而同期沪指涨幅为3.4%，这反映出目前投资者对中海油服的认可度并不高，目前我们仍然坚定推荐中海油服，下面我们对投资者的一些主要疑惑进行了归纳总结和回答。
上海佳豪：三驾马车，雏形渐显
上海佳豪300008汽车和汽车零部件行业
研究机构：华泰联合证券分析师：王轶铭撰写日期：2011-11-07
我们认为，造船业新增订单离底部已不远，将在小幅下滑后进入平台整理期。海洋工程船新增订单底部迹象明显，根据我们的模型，在中性假设下，12~18年新增订单可以实现年均43.3%的增速。相对于前几年大幅下滑的恶劣局面，未来行业大环境将明显改善。
公司2007~2011年新增设计订单年均超行业35%以上。我们认为佳豪未来5年设计主业仍可延续之前几年的优异表现，在行业大背景转暖的情况下，实现年均25%以上的增长。
EPC业务未来贡献利润有望超过设计业务，再造一个佳豪。单船采用EPC模式获得的利润是收取设计费模式的5~13倍。EPC业务未来可能占据造船市场10%的份额。凭借完整技术服务链以及唯一船舶设计类上市公司的融资能力，公司在EPC市场的竞争力突出。
游艇业务打开长期增长空间。国内游艇市场空间巨大，目前已进入高速发展期，国际游艇市场空间超过300亿美元，具有发展游艇出口的比较优势。公司引进意大利先进游艇制造技术，初期采用意大利合作方品牌，剑走高端，长期发展值得期待。同时我们认为，极度分散化的行业结构给了国内厂家充分的发展空间。
盈利预测与估值：我们预计11~13年公司EPS分别为0.52元、0.65元、0.92元，对应9月14日收盘价17.31元，动态PE分别为33.29倍、26.63倍、18.81倍。
EPC和游艇两项新业务都处于起步阶段，在利润贡献中比重较小，未来有良好的发展前景，公司长期发展后劲十足，我们认为目前股价没有完全反映新业务的价值。次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：经济二次探底，贸易复苏低于预期；EPC业务利润率大幅波动；游艇业务进展低于预期。
中船股份：营业收入下降，实现每股收益0.033元
中船股份600072机械行业
研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011-08-16
2011年1-6月，公司实现营业收入7.18亿元，同比下降11.05%；营业利润1985.78万元，同比下降29.70%；归属母公司净利润1598.48万元，同比下降27.02%；实现基本每股收益0.033元。
营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务，上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内，公司外部经营环境相对严峻，船舶市场继续在低位徘徊，新船订单萎缩，导致船舶配套业务受到影响，实现营业收入5.52医院，同比仅增长6，06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好，但由于公司大型总装场地缺乏，无法充分分享市场，导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降，收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元，报告期内公司实现了营业收入7.18万元，占全年计划的44.86%，同比下降了11.05%。我们认为，船舶配套作为公司的主要收入来源，将受益于对船配领域的政策支持，继续作为公司业绩增长的主要动力。
二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%，同比增长0.05个百分点。二季度，公司毛利率8.64%，同比下降3.93%，环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为：材料、能源和劳动力等成本不断上涨，导致船舶配套业务毛利率有所下降，上半年毛利率为7.31%，同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好，毛利率小幅提升。
公司持有的可供出售股权投资，可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城股票，现在若出售，可获得约5350万元的投资收益，仍可用于短期内平滑业绩。
或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方，而公司作为江南造船厂关联交易方，为其提供船舶配套装备，或将受益于航母建设。
盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0。
05元、0.17元和0.24元，按照8月15日股价26.29元测算，对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复，且公司估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：（1）原材料价格波动的风险；（2）下游船舶行业复苏缓慢的风险；（3）市场竞争加剧的风险。
船舶：近期订单点评
船舶600150汽车和汽车零部件行业
研究机构：华鑫证券分析师：徐呈健撰写日期：2012-02-17
投资建议：公司作为国内头号造船企业，拥有强大的制造能力，具有建造FPSO和海工平台的经验和资质，龙头地位不可动摇。由于普通船型接单速度将逐步放缓，但船价继续下跌空间不大，因此我们认为公司未来一到两年将处于业绩平台期。鉴于公司已经开始提高海工类业务占比，但实际效果仍需要看接单密度，因此今年接单的质量尤为重要。公司今年业绩较去年有可能下滑，我们对公司2011年和2012年的EPS预测由2.60元和3.19元下调为2.24元和2.53元，我们将公司评级下调至中性评级。
中集集团：集装箱业务旺季环比改善可期
中集集团000039汽车和汽车零部件行业
研究机构：中金公司分析师：罗炜撰写日期：2012-02-28
事件：我们上周与中集集团进行了电话会议，就公司近况和部分投资者关心的问题做了沟通。
公司要点：我们认为2011年4季度和2012年1季度是集装业务中短期的一个景气低点，2季度环比改善可期，原因包括：1、2季度本身就是集装箱市场的传统旺季，季度干箱销量有望获得40%以上的环比，箱价也有望提高100-200美元；2、马士基等集运商提高运价的计划也带来了行业生态改善、实际需求增加的预期。我们认为此次运价提升能否成功并站住脚，是决定集装箱需求能够持续改善、乃至中集股价具备趋势性机会的关键；公司目前对2012年集装箱销量的预期是负增长10%-15%。
2011年12月份以来，中集来福士连续接获2座半潜式平台的订单，我们预期来福士2012年收入有望超过30亿元，同比增20%以上；由于目前在手的第3座COSL半潜式已几近交付，3座自升式平台也有望在上半年交付，因此历史包袱已经基本甩清，我们预计2012年来福士有望继续减亏，2013年有望实现盈利。
道路运输车辆收入预计2012年较上年基本持平，利润有微降可能；能化装备业务预计2012年有望实现接近30%的收入利润增长，其中天然气装备增速较高，液罐箱增速预计回落至10%左右。
盈利预测与估值：我们预测中集集团2011-2013年EPS为1.304、1.030、1.642元，对应A股11-13年P/E分别为11.8X、15.0X、9.4X，B股11-13年P/E分别为6.9X、8.7X、4.1X。
4Q2011已经是中集集团短期景气环比底部，从基本面而言未来6-12个月downside风险不大，而强周期的特点决定了其在大盘反弹时往往有相对较好表现。从这个角度说，中集集团已经具备了一定的配置价值。
但由于集装箱市场复苏的速度和复苏仍有不确定性，我们认为中集A股股价大的趋势性机会仍有待进一步的信号确认股目前的安全边际更高。
我们维持对中集集团A股和B股审慎推荐的评级。
重工2011年业绩预增公告点评：整合效果初显，转型值得期待
重工601989汽车和汽车零部件行业
研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣撰写日期：2012-01-31
估值和投资建议。
低迷造船市场中，公司获取订单依然不减，且订单结构持续优化，凸显公司转向高端船舶制造，非船业务持续优化战略的优势，我们看好公司未来业务结构转型。预计公司11-13年EPS为0.34、0.42和0.53元，给予公司18倍的P/E，6-12个月目标价格为7.56元，维持“买入”评级。
太阳鸟2011年业绩快报点评
太阳鸟300123汽车和汽车零部件行业
研究机构：申银万国证券分析师：王华撰写日期：2012-02-29
投资要点：
事件：公司公布业绩快报：2011年营业收入3.97亿元，同比增长62.88%，归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比增长39.55%，对应EPS0.32元。
海洋局订单收入确认延迟，业绩低于预期。公司2011年EPS0.32元，低于我们之前0.41元的预期，主要原因在于2010年海洋局订单验船交船延迟，截至2011年年底海洋局共交付特种艇20艘，剩余14艘已造好（价值约1.12亿元），将于今年陆续交货确认收入。由于2011年海洋局2.16亿元订单的船型和2010年2.7亿元订单船型基本一致，生产效率将会有所提高，预计年内正常交货。
今年下半年产能将陆续释放，缓解产能瓶颈压力。下半年IPO募投项目200艘复合材料船艇产能（游艇84艘、特种艇116艘）将陆续达产；珠海40艘游艇产能预计在2013年上半年达产；珠海扩产项目156艘高性能复合材料船艇产能（游艇75艘、特种艇81艘）预计2013年底达产。
模块化与推进行业标准化将提高反应速度。公司依托已有的模块化技术提升生产效率，未来还将通过加大研发、与国内有关部门及国外同行合作的方式，逐步推进游艇生产环节中标准化的制定，进一步提高反应速度。
短期受益于海防力量的加强，长期将享受游艇行业高增长。我们预计海洋局订单将延续，公司去年9月份全资收购的广州宝达在超高速艇上独具优势，将带来海关、缉私部门客户资源。我们预计公司未来还将进入金属材料船和多混材料船领域，分享更广阔的特种艇市场。游艇市场容量332亿美元，年增速7%；我国游艇市场规模仅30亿元，年增速33%。我国富豪人数位居第四，奢侈品消费排名第二，充分具备发展游艇经济的条件。随着相关政策逐步放开，我国游艇行业将进入爆发期，市场容量可达475亿元，未来还有几十倍增长空间，公司作为国内规模大、设计能力和集约化生产能力强、营销渠道广的自主品牌游艇制造商，必将分享行业增长。
维持“买入”评级。考虑海洋局订单延迟，我们将公司2011-2013年盈利预测由EPS0.41元/0.70元/1.09元下调至0.32元/0.51元/0.70元，对应PE为42/26/19倍。维持“买入”评级。
