巨石(600176)季报点评：业绩如期兑现 玻纤龙头盈利能力优

　　报告期内业绩同比增长49.2%,EPS 0.47 元
　　2016 年1-9 月公司实现营业收入55.2 亿元,同比增长5.5%,归属上市公司股东净利润11.4 亿元,同比增长49.2%,EPS 0.47 元。单3 季度实现营业收入18 亿元,同增1.4%,环比下降7.7%,归属上市公司股东净利润3.8 亿元,同比增长33.7%,环比下降5.6%,单季贡献EPS 0.16 元。玻纤行业维持较好的供求格局,2016 年1-9 月下游需求稳定增长,公司销量同比增长,优秀的成本费用管控能力更是助力业绩大涨。报告期内,公司经营活动现金净流量达24 亿元,同比大增196.7%。
　　综合毛利率上升,财务费用大幅下降
　　报告期内公司综合毛利率43.9%,同比上升3.6 个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.8%、8.9%,同比分别上升0.5、0.6 个百分点,财务费用率5.8%,同比下降5.1 个百分点,期间费率18.5%,同比下降4个百分点。公司前次定增募集48 亿元资金中13 亿元用于偿还银行贷款,报告期末,资产负债率同比由78.2%下降至54.6%,引致报告期内财务费用规模由去年同期的5.7 亿元降至3.2 亿元。
　　单3 季度,公司营收同增1.4%,环降7.7%;综合毛利率44.2%,同升4.2 个百分点,环降1.5 个百分点;销售费用率、管理费用率分别为3.5%、9.7%,同比分别上升0.5、1.8 个百分点,财务费用率6.4%,同比下降3.6个百分点,期间费率19.6%,同比下降1.3 个百分点。
　　盈利预测与投资建议
　　2016 年前三季度公司玻纤产品量升价稳、成本下降,加之费用节省,引致业绩大涨,第4 季度仍为旺季,公司全年业绩大涨应为确定。玻纤行业下游需求稳定增长,供求格局仍属良好,保持较高景气度,公司作为龙头持续受益;国外欧美为成熟市场代表,公司埃及2 期8 万吨玻纤池窑生产线点火,新增产能面向欧洲,另有美国工厂步入建设期,“以外供外”将减少“双反”影响。公司拟收购中复连众26.5%股权,参与“两材合并”资产整合获进展。预计公司16-18 年EPS 分别为0.63、0.7、0.76 元,目标价13.9 元,对应2016 年22 倍PE,维持“买入”评级。
　　风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张等。
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