泰和新材中报低于预期 看好芳纶应用领域拓展

　　业绩低于预期
　　泰和新材公布上半年业绩：营业收入7.4 亿元，同比下降5%;归属母公司净利润0.34 亿元，同比下降40%，对应每股盈利0.06元。低于我们预期的主要原因是报告期内氨纶价格持续下滑，根据中纤网数据16 年氨纶40D 价格从年初32,000 元/吨下降至目前29,200 元/吨，降幅9%，导致盈利能力下滑。
　　发展趋势
　　G20 影响供给氨纶价格反弹。浙江省是氨纶厂商集中的地区，G20期间浙江氨纶厂商停产，造成攻击短缺氨纶价格反弹。氨纶行业经过产能扩张，去年年度总产能达到了62 万吨，目前竞争局面较为激烈，许多中小厂家已经低于盈亏平衡线，成本偏高没有技术优势的企业面临产能出清。我们认为氨纶降价空间有限，而公司围绕工艺改进和产品结构升级，将有效提升市场竞争力。
　　芳纶纤维优势依旧明显，未来将拓展应用领域，特别是军工领域的渗透。公司芳纶产能，间位芳纶第二，规模优势和技术能力保持国内。未来进一步拓展客户需求。未来将加大差别化产品开发。今年八月，在军委后勤保障部采购管理局发布2016 第9 号《军队采购信息公告》显示，泰和新材正式成为军队采购一级入库供应商。未来将加大差别化产品开发，重点拓展消防、军警、新能源汽车等领域，特别是在军工领域有望加大渗透。
　　盈利预测
　　由于氨纶价格低于预期，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从币0.25 元与0.45 元下调55.38%与64.28%至币0.11 元与0.16 元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2016/17 年52/45 倍市盈率。由于看好芳纶在军工领域的拓展和渗透，我们维持推荐的评级和币18 元的目标价，较目前股价有20%上行空间。目标价对应2017 年113倍市盈率。
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