康得新：Q1毛利率回升 买入评级

　　事件：康得新(33.97,0.620,1.86%)发布一季报，实现营收20.08亿元，同比增长33.81%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长36.15%，EPS为0.25元。公司预计16年1~6月归母净利润为9.23~9.89亿元，同比增长35%~45%。
　　毛利率同比环比均增加，现金流大幅提升：受益光学膜产能提升，公司营收继续保持高增长，经营活动现金流继续改善，同比增加60.07%。同时产品结构调整，光学膜、预涂膜中高附加值的新产品占比提高增强了公司整体盈利能力。Q1毛利率38.82%，同比、环比分别增加0.94和4.2个百分点，继15年四季度公司毛利率因新产品投放和研发费用的摊销导致单季度毛利率比全年水平下降了2%后，公司毛利率重回高点。公司在16年将持续加大中高端产品的技术研发和市场投放力度，毛利水平将保持稳定。
　　16年公司的高增长主要通过扩产和调整产品结构来实现，产能提升方面主要是窗膜、大屏触控膜，新产品方面，高端的复合膜、增亮膜将会推出，更重要的增长将来自于裸眼3d的高速成长。继长虹手机与公司全面合作后，国内手机界的龙头华为宣布与公司合作开发基于公司3代技术的手机、pad、ic等产品。从16年2季度开始印度、俄罗斯的客户将陆续和康得新展开合作。
　　3代技术将于16年下半年推向市场，从16年3季度开始，华为、联想的大的一线厂商及运营商都会推出，四季度北美的厂商将会合作。碳纤维方面，公司未来将为宝马在市场提供碳纤维零部件，宝马大区总裁充分肯定公司的技术，并表示未来就碳纤维将进行更为深入的战略合作。公司新材料、智能显示、碳纤维新能源(1485.49,-0.980,-0.07%)汽车、互联网智能应用平台四大业务板块都在加速布局推进，未来将不断带来惊喜。
　　布局以碳纤维为核心的新能源汽车生态链：康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线，上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局，完整的碳纤维轻量化工业化产业链，合作方包括顶级的汽车轻量化设计（雷丁公司）、技术研发中心（慕尼黑大学）、宝马汽车零配件大供应商（GFG）、宝马碳纤维企业（SGL）。康得新是宝马重要的合作伙伴和供应商，未来康得新和宝马在新能源汽车碳纤维领域将会全面战略合作，宝马大区总裁philipeller在康得新二期光学膜奠基仪式上表示：康得新是宝马的重要的合作伙伴和供应商，未来将在碳纤维领域和公司进行深入的探讨交流和合作。
　　目前康得新碳纤维顺利推进：一期产能1700吨将于16年七月份投产，后续启动3400吨建设，预计到17年四季度3400吨也将投产。1700吨的产能释放计划到16年年底达到百分之五十，计划到17年年中达到产能的百分之八十，到17年年底达到全产。
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