立霸股份：志存高远的家电复合材料供应商

　　公司在是家电复合材料行业内的企业
　　立霸股份主要为国内外致命家电整机企业提供家电外观用复合材料，是国内主要的家电用复合材料生产厂商之一，具有一定的技术研发、新品推广和客户服务优势，产销居行业前列。公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企业之一，2011-2013 年间其VCM/PCM 产品的市场占有率分别为8.70%、10.12%和12.49%。
　　公司业绩有望再次进入加速释放期
　　公司营业收入从2011 年的4.78 亿元增加到2013 年的6.72 亿元，2013 年和2014 年分别实现了10.68%和27.01%的增长。同期公司分别实现归母公司净利润3，976.71 万元、4，419.93 万元和4，926.38万元，2012 年和2013 年同比增长11.15%和11.46%，说明在行业竞争持续加剧的大背景下，公司业绩仍有能力保持正的业绩增长。公司综合毛利率呈现小幅下滑的趋势，分别为18.99%、18.69%和17.21%，下降的主要原因是毛利率较高的VCM 产品占销售收入的比重持续下降，以及原材料价格下跌带来的销售价格的持续下降。
　　公司在行业内竞争优势明显
　　公司的竞争优势有：1）产业链完整优势；2）产品质量和过程控制优势；3）客户优势。
　　上市6 个月内的合理估值区间为23.06-27.67 元
　　我们认为给予公司15 年每股收益30 倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为23.06-27.67 元，相对于2015 年的动态市盈率（发行后摊薄）为27.27-32.73 倍。
　　建议询价价格为13.69 元
　　在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2000 万股新股，则公司总股本为8000 万股，公司本次募集资金总额为2.74 亿元，据此推算发行价格为13.69 元，对应2015 年动态市盈率16.20 倍。
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