银邦股份:铝复合材料实力突出,3D打印打开新的空间

　　事 项
　　近日,我们拜访了公司,与公司管理层做了深入交流。
　　主要观点
　　1. 公司主营铝合金复合材料、铝基多金属复合材料、铝合金非复合材料,13年切入3D 打印领域。
　　2. 国内铝合金复合材料属寡头垄断市场,下游主要为汽车行业,技术壁垒极高,主要体现在对质量稳定性的要求极高,质量稳定性由加工系统成熟度决定,需要多年的积累。公司铝基多金属复合材料是在铝合金复合材料的基础上开发而成,技术壁垒同样极高,下游主要为电站行业。凭借在铝金属材料领域的技术实力,公司于14 年切入军工市场。
　　3. 公司近几年收入总体平稳主要受制于产能,14 年业绩下滑受IPO 募投项目转固增加折旧影响较大。随着IPO 募投产能从15 年下半年释放,且增发募投的硬质/超硬铝合金项目在17 年投产,16-17 年业绩有望迎来爆发。
　　4. 公司切入3D 打印领域有两方面优势:1)自身在材料领域有技术优势;2)具备的加工工艺技术(和澳大利亚轻合金研究中心合作)。公司3D 打印主要面向模具和医疗两大市场(均具有高度定制化特点),3D 打印工艺相比传统工艺有极大的成本优势,是供给创造需求的市场,3D 打印项目投产后将为公司带来新的增量。
　　5. 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为7500 万、1.4 亿、2.0 亿元,对应EPS 分别为0.20、0.37、0.53 元,建议积极关注。
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