天晟新材:业绩符合市场预期,新产品开发进展符合原计划

    业绩符合市场预期
　　业绩增长主要来源于公司销售规模扩大,其中主要是公司与思瑞安()共同设立思瑞天复合材料公司的PVC结构泡沫销售规模扩大。由于营业收入增速慢于营业成本增速(销售规模扩大和原材料成本上升),所以公司净利润增速慢于营业收入增速。
　　PVC结构泡沫市场占有率提升和CIM是今年业绩主要增长点
　　公司与思瑞安()共同设立思瑞天复合材料公司,专注于结构泡沫等轻质复合材料的销售,天晟新材将作为其X-PVC的主要供应来源。天晟新材和思瑞安在国内合计的结构泡沫市场占有率高于60%。随着募投项目产能释放,预计公司结构泡沫国内市场占有率将提升至50%以上。公司后加工品具备核心竞争优势,盈利水平较高,其中大力发展的CIM车辆配件部门是今年重要利润增长点。
　　新产品开发进展符合原计划
　　公司新的结构泡沫产品(PP、PET、PMI等)进展符合原计划。其中,PP发泡材料大中试百吨级生产线计划2012年8月底建成;PET结构泡沫材料的项目用地正在公示阶段,一旦建设条件具备,即履行相关建设程序,该项目计划2013年建成达产;PMI结构泡沫大中试200立方米级生产线计划2012年8月底建成。预计新产品将在2014年后为公司贡献利润。
　　维持“推荐”评级
　　我们看好股权激励计划对公司业绩增长的推动,预计2012、2013年EPS分别为0.60、0.71元,对应4月24日收盘价的动态PE分别为28、23倍。相对可比公司,公司估值较高,但鉴于2014年后新产品对公司业绩的较大推动,维持“推荐”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济变动风险,能否保持行业技术的风险,有关产业调控政策风险,募投项目和新产品项目等进度不达预期的风险。