玻纤：订单疑虑打消

    海通证券刘金
    玻纤是我们一直重点关注的化工新材料公司。2008 年11 月我们在上海举办了该公司的投资者交流会，12 月我们又撰写了玻纤行业的深度报告，这引发了投资者对玻纤以及玻纤行业的兴趣。但一些投资者对玻纤行业未来发展仍存在一些疑虑，市场也对金融危机背景下玻纤能否在2009 年实现90 万吨左右的订单及2010 年的持续增长存在一些担心。带着这些问题，我们近期组织机构投资者前往玻纤的浙江桐乡基地，与公司进行了深入交流，打消了疑虑。
    我们认为，玻纤性能的优越性带来的应用的广泛性是决定这一行业持续繁荣的基础。尽管目前发生了性的金融危机，但由于海外玻纤巨头产能的萎缩和国内玻纤小厂的持续关闭导致近年来玻纤行业需求仍将增长。未来几年，玻纤行业的供求基本平衡，到2012 年，需求略大于供给。3 月以后，随着主要（大多位于北半球）基础设施的增加，玻纤价格会逐步回升。预计2010 年经济的逐步复苏会带动玻纤价格在2009 年基础上再次增长，届时电子级玻纤的景气度也会逐步回升。至于90 万吨订单问题，我们预计全部实现的可能性非常大。我们判断，公司今年吸收合并巨石的事情能够成行。
    在做盈利预测时，我们假定今年吸收合并完成，股本扩张和上次方案持平，即2009年股本由2008 年的42739 万股增加到60440 万股。另外，我们假定2009 年公司销售玻纤85 万吨，2010 年销售105 万吨。应当说，我们所作的假设是比较保守的。根据我们的盈利预测，公司2008－2010 年EPS 分别为0.70 元、1.30 元和1.78 元；其中，2009－2010 年EPS 为摊薄后的数值。我们认为，2009 年上市公司中业绩大幅增加者为数不多，玻纤是其中一个。考虑到玻纤行业的持续增长和吸收合并巨石的强烈预期，我们给予公司26－32 元的估值，目前仍然维持对玻纤的“买入”评级。